中国财险（02328）：息差远高其他金融机构盈利即将迎来向上拐点( 二 )_：中国财险（02328）：息差远高其他金

投资端以“息类”收益为主，获取稳定收益

公司在投资端始终保持稳健风格，投资资产配置严控风险，现金及固收类资产占比超70%。投资收益以稳定的利息和股息类收益为主，价差类收益为辅。2011年以来公司平均承保利润率96.6%，承保端资金成本为-3.4%，平均净投资收益率4.2%，则平均“息差”水平可达7.6%，远高于其他金融机构息差水平。

投资建议

中国财险承保端持续盈利，配合投资端获取稳定的投资回报，ROE稳健且将迎来拐点。我们预计PB估值的合理水平为1.4-1.6倍，对应合理估值11.4-13.1港元。

车险费用管控不及预期;出现巨额自然灾害损失风险;宏观经济低迷导致保费增速下滑;资本市场波动对财险公司投资收益造成超预期损失。

报告正文

若要投资于某个行业，财险行业不见得具备吸引力，毕竟大多数企业是承保亏损的;若在寻找某个投资标的，则中国财险的吸引力极大。财险行业结构性分化特征明显，龙头持续获得巨额承保利润，但行业整体盈亏平衡。公司在承保业务上具备优势，将持续获得超越行业的盈利能力。

中国财险（02328）：息差远高其他金融机构盈利即将迎来向上拐点( 二 )