中国财险（02328）：息差远高其他金融机构盈利即将迎来向上拐点( 七 )_：中国财险（02328）：息差远高其他金

作为行业的典型代表，伯克希尔哈撒韦在出色的保险承保盈利能力以及稳健的投资表现驱动下，实现了从1965-2018年年均18.7%的ROE水平。在盈利的复利作用之下，若在1964年末投入1美元，则将在2018年获得近一万倍的收益率。

财险公司较短的保单期限决定了更为简洁的盈利模式。相对于寿险保单长达数十年的保险期间，财险业务的保单期限往往在一年左右，在会计利润的确认和利源分析上具有更为清晰的框架逻辑。寿险公司价值之锚为内含价值体系，而财险公司则为会计利润体系，而持续获取承保利润是财险公司业绩实现复利的前提。因此，我们认为，持续领先的承保利润率是识别一家“好”财险公司的最为核心的维度。

2.2 行业体现出强集中度特征

年保费收入已达万亿量级，虽然增速逐年下滑，但“消费品”属性下更具稳定性。财险行业保费收入从2010年的4027亿元增长至2018年的11756亿元，年均复合增速14.3%，但增速维持下滑趋势，特别是在国内车辆消费增速下滑的带动下，2018年保费增速已降至12%的水平。但财险保单期限一般在1年左右，其更换率明显高于寿险，具有“消费品”属性，保费收入具有较强的稳定性，为行业盈利提供了很好的可持续性基础。