徐永专栏∣ 美元流动性临界点？_来源：人民币交易与研究美元流动性近期

来源：人民币交易与研究

美元流动性近期出现阶段性紧张，联邦基金利率大幅高于超额存款准备金利率的目标上限，折射货币政策正常化以来，美元流动性趋势性收缩和美联储利率调控模式的缺陷。

美联储年内第二次降息，同时美联储主席暗示了有机扩大资产负债表，即QE重启的可能性，这使得美元全球流动性面临再次扩张的可能。

相比美联储，欧洲央行降息及重启QE的态度更为明确，同时印尼、巴西等至少8个国家在欧美降息后也调整了相关利率，全球流动性进一步宽松的信号更为明确。

中国没有跟随下调MLF政策利率，但LPR风险溢价部分下调了5BP，显示了温和的政策调整风格，同时符合降低实体经济融资成本的政策目标，但国内部分主要经济指标表现不佳，经济下行之下，风险溢价有反弹而不是下行压力，这可能会影响后期LPR利率调整方向的一致性。

另外，中国近期放松了QFII和RQFII的额度控制，在非储备性质资本账户流出压力，外资证券投资净流入降速及此前美元流动性全球收缩的大背景下，国内资本流入政策放松，有利于稳定中国面临的跨境资本流动局面，但后期若美元QE重启，则可能面临资本流动形式逆转及资本流入冲击等风险，加大中国跨境资本流动宏观审慎管理的难度。