【寒飞论债】现在投信用债非常操心，建立信用债投研体系很重要( 七 )_来源：寒飞论债近日

久期管理也是一个重要的方面。久期管理的逻辑是从累计违约概率来讲，期限时间越长累计违约概率越高，比如同一发行人短久期的债券，通常认为，比长久期债券的风险要低。但这个久期标准是动态的，一开始规定了入库的标准，半年之后再来看期限不一样了，是不是要调整库的分类？到底放在哪个维度去管？各家有不同的做法。久期管理可能跟负债久期有关系，比方负债久期很短，而资产都是非常长久期的东西，显然有错配问题。所以久期管理也是很重要的一个信用风险管理的维度。

总结一下，投前、投中、投后的各个环节：（1）投前主要就是入库流程，评分体系，准入、限额、集中度、久期管理指标的设定、回测、磨合；（2）投中就是具体的这些控制；（3）投后其实很重要的是有舆情跟踪，以及行权的管理。现在很多债都带权利条款的，这里面非常复杂，对定价的影响会非常大，要跟密切跟踪，否则会发生很致命的低级错误。过去市场就有例子，有一只债，在行权的前一天是127块钱，但是所有人都没发现它里面有一个条款：发行人下调利率的条款，大家发现要下调利率的那一刻，债券从127块钱跌到100零几块钱。过去发生过类似的事件，但现在比较少了。投资者越学越聪明，市场越来越有效。还有比如说风险处置，流程怎么去设计？这些都是非常细节的问题。