【东北晨会0925】Q4债市观点/碳纳米管行业深度报告/汽车行业周报/山鹰纸业/新股申购/调研邀请( 三 )_：【东北晨会0925】Q4债市观点

行业研究

【东北新能车笪佳敏/胡洋/周彦朋】碳纳米管行业报告：快速崛起的新型电池材料。1、技术替代效应显著，碳纳米管市场进入爆发期。目前碳纳米管最广的应用范围是作为导电剂加入到锂电池材料中。产业界综合产品性能、经济性等因素逐步选择用碳纳米管代替炭黑，碳纳米管在导电剂中18年占比32%，较14年提升18%，随着技术成熟预计替代效应将会持续且更为显著。增量角度看，受到新能源汽车产业链强势驱动，导电剂市场持续爆发。预计在锂电池正极领域，未来5年全球碳纳米管导电浆料需求量将保持40.8%的年复合增长率，2021年需求量达10.82万吨。

碳纳米管应用有望拓展至硅碳负极和导电塑料。新能源汽车行业对电池的能量密度提出更高的要求，硅碳负极被认为是合理的途径。2018年硅碳负极占负极材料比例仅为2.8%，我们测算未来三年硅碳负极用碳纳米管浆料需求量年复合增长率为97.9%，2021年需求量达1.6万吨。

2、高技术壁垒保证高毛利。碳纳米管导电剂行业毛利率约为40%左右，盈利性好。其生产途径包括制粉和混浆两步。制粉工艺关键是催化剂，技术难度高，行业主要采用产学结合方式获得专利，并持续研究开发更新换代，形成较高技术壁垒，保证高毛利。混浆工艺较为简单，溶剂NMP的成本占比达到总工序的60%左右。业绩弹性大，但作为基础工业品其价格波动较小。