【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925(52)_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

（3）计入负债而非权益的理由：根据募集说明书关于会计处理部分的明确阐释，上述10支债券计入负债而非权益的理由主要包括：①不设利息递延支付条款，即发行人不能选择在每个利息支付日将全部或部分当期利息和已经递延的利息及其孳息推迟至下一付息日，如15温州铁投可续期债、15贵阳轨道可续期债、17桂铁投MTN001。②含投资者回售选择权，如18涪陵Y1、19涪陵Y1、19晋建Y2。在加入了回售选择权后，实质上可理解为允许多次行权的可回售债，与普通可回售含权债的区别在于没有明确到期日、行权次数无限制。这3支债券在募集说明书中均赋予发行人调整票面利率选择权。此时发行人需要提前公告是否调整票利率、调整方式（加/减）以及调整幅度。若发行人未行使调整票面利率选择权，则下一个重新定价周期票面利率仍维持原有票面利率不变。如果投资者愿意接受新定价周期的票面利率，可以不断续期。此外，19涪陵Y1和19晋建Y2除了含投资者回售选择权，还不含利息递延支付条款（不过会计处理条款部分明确提及计入负债的理由是投资者回售权），导致债券的股性被进一步弱化。③与会计新规适应：19宜兴环保MTN002在募集说明书中称，经对发行条款和相关信息全面分析判断，在会计初始确认时不计入所有者权益，还专门强调了本次发行符合永续债会计新规的相关规定。结合会计新规来看，该债券计入负债，可能与在破产清算时的清偿顺序等同于发行人其他债务有关。④会计师事务所出具材料：春华水务的3支中票在会计处理部分均称，根据会计师事务所出具的不计入权益的专项说明，债券不计入发行人权益。