【方正固收】房地产债主体和个券评分框架

2019-09-27

来源：方正证券（维权）研究

◆◆ 摘要 ◆◆

1、房地产债信用观察包括宏观及行业、企业和债项三个层面。

宏观及中观层面决定行业利差，涉及板块配置比例；企业资质是配置地产债中最重要的考量指标；债项情况是个性化投资需求的主要参考。

2、风险事件频发、融资收紧，地产债的发行的高评级化推升存量债整体资质。

（1）房企自筹资金占比逐渐增加，项目回款能力在逐步增强。

（2）中高评级地产企业新发债占比显著上升，新发行地产债债项为AA+及以上评级占比超过90%。

（3）地产债分类看，一般企业债占比明显下降，超短期融资债券占比显著上升并在2019年迎来爆发式增长。

（4）截至2019年8月，民营地产企业债券余额占全行业存量债的1/3左右，一般公司债和中期票据余额占比约94%。

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