医药银行存在配置上的硬伤九大顶级机构把脉未来核心资产( 五 )_：医药银行存在配置上的硬伤九大顶级机

谈核心资产，自然离不开茅台。在曾昭雄看来，茅台的估值也已不便宜，静态市盈率已经到了36倍，动态市盈率已经超过30倍，处于近十年来偏高位置。

“茅台是一家好公司，是我国近20年来消费升级最大的受益者之一。但是，我们也应该看到：其一、过去的十五年茅台超越五粮液成为白酒第一品牌，得益于“国酒茅台”定位下的一系列策划，当下产品告别“国酒茅台”的新定位在未来十年能否延续成功仍然有待观察；其二、茅台清理了一批经销商，集团层面成立营销公司，未来利益格局如何理顺，目前仍存在不确定性。”曾昭雄说。

不仅如此，曾昭雄认为，目前A股的整体估值都偏高。

虽然上证指数在3000点左右，沪深300的TTM市盈率仅12.7倍，看似偏低。但实际上这是结构性的问题，当下估值低的金融、地产、石油、煤炭、钢铁等大市值股票占指数权重50%以上，同时，估值高的中小盘股不断下跌给上证指数带来不小的向下压力，这两方面因素造成上证指数3000点好像很便宜。

但实际上，目前A股TTM市盈率中位数达到33.36倍（剔除负值），如果将负值视为高PE作排序，则A股市盈率中位数达到38.78倍，跟A股高估值的历史相比不见得贵，但横向和其他市场比并不便宜。