医药银行存在配置上的硬伤九大顶级机构把脉未来核心资产( 六 )_：医药银行存在配置上的硬伤九大顶级机

“我们是不会买差的公司的，但是令我们困惑的是很多我们看得上的好公司都很贵。例如海天味业（603288，诊股）静态估值已经到了66倍，市场预期的2019年动态市盈率53倍，而与之对应的是每年净利润15-20%左右的增长，这样高的估值，股息率自然很低，我不知道这样高的估值还能持续多久。现在便宜又好的公司越来越难找，一季度我们投了很多核心资产，随着股价越来越偏离内在价值我们在二季度提前卖出了，短期看我们赚少了很多，但我相信长期还是不会出大错。”曾昭雄说。

星石投资也认为，目前来看核心资产已经存在一定的溢价，以Wind白马股指数为例，当前该指数总体PE为15倍，整体估值水平虽不高，但较年初的11倍已经上行近50%。星石投资认为这种贵可能短期内仍能持续，但随着核心资产的性价比逐渐降低，未来将逐渐回归低风险、低收益的一般规律。

星石投资表示，一方面，从他们构建的“价值\/成长溢价率指数”来看，该指数目前已经达到历史高点并进入拐头向下阶段。而从历史经验来看，当该指数进入高位向下的阶段时往往都伴随着白马股盛宴走向尾声。

另一方面，从投资的规律来看，高风险对应高收益，低风险对应低收益，而现阶段核心资产存在一定程度的风险收益错配。核心资产目前普遍被认为是低风险的，然而它们又实现了高收益，导致在一段时间内出现了风险和收益的错配。