美股“漂亮50”之鉴： 1980年至今依然具有超额收益( 五 )_：美股“漂亮50”之鉴：1980年至今依然

阶段四：1973年12月-1974年10月：熊市尾声“漂亮50”快速补跌跑输； 1974年9月大盘见底，“漂亮50”于10月见底反弹后涨幅大于大盘。而自1975年起的70年代中后期，美股大盘震荡上行，“漂亮50”跑输。

2美股“漂亮50”如何兴起？

“漂亮50”的兴起可分为两个阶段：

阶段一为普涨（1970年6月至1971年4月）：经济阶段企稳，大盘普涨，“漂亮50”与大盘涨幅接近，估值修复。

阶段二为分化（1971年4月至1972年12月）：大盘震荡，“漂亮50”显著跑赢，期间“漂亮50”相对于本身以龙头白马居多的标普500估值进一步大幅提升。

“漂亮50”的兴起有两方面原因，首先是短期的原因带动普涨：1）经济阶段企稳；2）货币政策宽松驱动了整体行情的上涨，“漂亮50”随大盘一起回暖。之后是长期的原因产生分化：1）长期经济增长的不确定性抬升确定性溢价；2）人口结构变化：战后“婴儿潮”带来年轻人口比例提升，推动新一代消费需求；3）以养老金为主的机构投资者占比增加，价值投资受到推崇；4）人均GDP上行带来消费升级+行业集中度提升改善盈利预期等原因驱动行情的分化，“漂亮50”跑赢。而微观上，“漂亮50”具备显著的盈利稳定性、ROE长期高于标普500是其获得估值溢价的基础。