美国企业盈利下降显著，美联储面临牛市续命两难困境( 五 )

2019-07-10

图四：芝商所对明年二季度的利率走势判断

美联储的利率政策影响着美债的收益。目前10年期和3年期美债收益继续倒挂，这样的情况通常显示经济扩张临近尾声，经济衰退即将来临。然而，我们也有理由相信这样的倒挂完全来自于市场对美联储降息的预期。即使不可避免，经济衰退也总是在美联储真正降息之后发生，与此同时，美债收益也将不再倒挂。

图五：美债倒挂和经济衰退的关系

展望下半年走势，历史数据显示美股上半年的强劲表现未必能够持续到下半年，上半年股市上涨超过17%以后，下半年的平均回报是0.5%，中位数是-3.4%，而且只有1/3的机会能够在下半年继续上涨。

图六：历史上标普500指数表现强劲的上半年

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