【中金固收】地产调控趋对经济严影响几何？( 三 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

从中微观环境来看，此次房地产调控与地价走高带来房价上涨预期以及局部一二线房地产市场过热有关。年初以来，整体土地购置面积增速持续下滑，房企拿地明显放缓，但部分龙头房企拿地仍然较为激进，因此土地溢价率一季度持续攀升，“地王”现象时有发生，推高了地价和房价。在坚持“房住不炒”的基本思路下，政府二季度开始重新收紧地产政策，严防房价过快上涨。

地产各融资渠道明显收紧

5月以来房地产调控加码后，房企各个融资渠道明显收紧。地产的融资渠道包括国内贷款（银行和非银金融贷款）、利用外资、自筹基金、其他资金（定金及预收款、个人按揭贷款以及各项应付款等。其中国内贷款、自筹资金和其他资金占比分别为16%、30.4%和53.4%。5月开始，地产开发企业到位资金出现拐点，增速由4月的8.9%下滑至6月的7.2%。

具体来看，5月以来地产债发行明显缩量，而随着地产债集中到期，地产净融资额显著下降。5月以来地产信用债发行量较3、4月腰斩，而净融资额也转负。下半年地产债到期压力较大，7-10月平均每月近500亿地产债到期，房企融资环境恶化情况下，我们预计净融资额跌幅会进一步扩大（图3、5）。