【食品饮料丨薛玉虎】百润股份(002568)：微醺放量，预调酒消费频次提升，收入利润超预期_来源：方正证券研究观点事件：公司19H1

来源：方正证券研究

观点

事件：

公司19H1实现营业收入6.36亿，同比+14.4%，归母净利润1.37亿，同比+73.7%，扣非净利润1.17亿，同比+124%；其中Q2收入3.52亿元，同比+14.2%，归母净利润9421万元，同比增77.6%；拟每10股派发红利4元。

观点：

微醺持续放量，收入利润超预期：公司中报靓丽，二季度预调酒收入达到3.1亿元，同比增长20.2%，虽然增速较一季度的25%略有下降，但是这个增速是在18年单二季度高基数的基础上实现的，超市场预期。微醺持续放量推动预调酒收入上台阶，上半年同比增长22.26%，而18年增速仅为1.55%。香精香料业务由于去年相对较高的基数有所下滑，上半年同比下降19.35%。上半年利润增长略超过了一季度业绩预告的上限，并且公司预计1-9月净利润为1.96-2.22亿元，同比增50-70%。

消费场景延伸提升消费频次和复购率，预调酒消费习惯正在逐渐形成：微醺18年上半年推出以来，凭借清新的罐形包装和层次丰富的口感获得好评。公司邀请邓伦和周冬雨作为代言人，植入《我的真朋友》《幕后之王》等热门综艺和剧集，不断进行口味创新，今年推出百香果和玫瑰荔枝等新口味。罐形包装将单品售价从13元左右降到6-7元左右，贴近啤酒价格，消费者接受度更高。公司罐形包装的销售占比在不断提升，瓶和罐的收入占比从17年的7：3提升到18年的6：4，我们预计19年有可能达到5：5左右。罐形包装的普及显示预调酒的消费场景从原来的聚饮消费逐步扩大到家庭自饮消费，提升了饮用频率和复购率。