债市横盘震荡，配置价值仍存，转债迎来反弹——海通债券周报（姜超等）( 六 )_：债市横盘震荡

1）发债央企地产公司概况。我们的样本公司共26家，其中上市公司13家（下文以股票名称代指），截至19年7月26日未偿债券余额共约2542亿元，其中保利地产、绿城集团、招商蛇口、中国铁建及中海地产债券余额较大。2）杠杆水平分析。央企地产公司净负债率差异明显，大悦城、中交地产以及信达地产净负债率变动较大，此外18年末部分央企房地产企业经预收账款调整后的资产负债率依然较高，中交地产及大悦城超80%。3）长短期偿债能力分析。从短期偿债能力指标（货币资金/短期债务）看，18年末尚有8家央企地产公司货币资金无法完全覆盖短期债务，从长期偿债能力看，18年末大悦城可变现核心资产无法覆盖全部有息债务。4）融资情况分析。18年可获得数据的央企地产公司中，大悦城地产融资成本最低，为4.39%，信达地产最高，为6.31%。从融资结构来看，截至18年末大悦城更多依赖银行贷款，而信达地产、中交地产及南国置业其他融资占比较高。从未使用银行授信额度来看，保利地产、绿城集团以及中交房地产集团尚未使用的额度较为充裕。

一周市场回顾：净供给大幅下降，收益率下行为主。

上周一级市场净供给151.2亿元，较前一周大幅下降。从评级来看，AAA等级占比第一为57%。从行业来看，综合类和建筑类行业以19%的占比居第一。在发行的161只主要品种信用债中有15只城投债，比较前一周有所减少。二级交投增加，收益率下行居多。具体来看，以中票短融为例，1年期品种中，超AAA和AA+等级收益率均下行6BP，AA和AA-等级收益率均下行8BP，AAA和AAA-等级收益率均下行4BP；3年期品种中，超AAA和AAA等级收益率均下行1BP，AA+等级收益率下行2BP，AA和AA-等级收益率均下行3BP，AAA-等级收益率与上期基本持平。