【中金固收·利率】保持“闸门”，更依赖定向工具，推动贷款利率两轨并一轨——二季度货币政策执行报告点评_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

来源：中金固定收益研究

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陈健恒分析员，SAC执业证书编号： S0080511030011 SFC CE Ref: BBM220

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牛佳敏联系人，SAC执业证书编号：S0080118090073

周四发布四季度货币政策执行报告。虽然每次货币政策执行报告的内容很丰富，也专门针对市场热点话题进行专栏分析，但这次货币政策执行报告的真正看点在于已经去掉了“流动性闸门”的提法。从货币政策展望来看，2016年四季度至2018年三季度都有“闸门”的提法，但此次央行四季度货币政策执行报告中不再保留“闸门”的字眼。如同我们过去反复强调的，“闸门”是货币政策执行报告的核心“暗语”，有和没有，是有本质区别的。“流动性闸门”如果出现，意味着货币政策偏紧或者至少是中性的，反之则货币政策是朝放松方向发展。央行在货币政策执行报告的专栏五中专门阐述了如何理解稳健的货币政策，其中提到：全球经济增长势头有所减弱，国内经济面临下行压力，内生增长动力有待进一步增强。“货币政策有较大空间”，但也面临艰巨挑战。