【中金固收·利率】保持“闸门”，更依赖定向工具，推动贷款利率两轨并一轨——二季度货币政策执行报告点评( 二 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

央行周五发布二季度货币政策执行报告，在银行破刚兑、贸易谈判前景不确定性增强、汇率破7等事件都推升了市场当前对未来货币政策取向的关注度。从最新报告上看，央行措辞中仍保持“闸门”，同时强调更依赖定向工具精准滴灌，而在市场最为关心的利率并轨上，也提出了要并加快推动贷款利率两轨并一轨。

首先，对于市场最为关心的银行破刚兑事件，央行在报告专栏中提及，认为流动性分层一定程度上是对过去同业业务不规范的纠偏，是打破同业刚兑后市场主体风险意识增强的表现，有助于强化市场风险定价机制，约束机构过度扩张的冲动，符合金融供给侧结构性改革的总体方向。但同时央行也提到要避免非理性收缩，完善对中小银行的制度性支持，优化我国银行体系结构。此外央行也提及要通过补充资本来增强中小银行服务实体、防范风险的能力。在对后续完善金融市场体系上，央行也提及妥善处置债券回购违约交易，防范风险传染，尽快推出到期违约债券转让业务相关制度安排，促进市场有效出清，维护市场秩序和信心。深化金融供给侧结构性改革上，要构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系，并完善风险补偿机制。

包商被接管是银行表内打破刚兑的第一枪，市场担忧的升温和蔓延都非常快（甚至超预期）。而随着包商问题逐渐被化解，市场关注点转向其他问题银行，目前来看这些银行的处理方式，包括引入其他金融机构作为战略投资者入股注资等，相比包商直接被接管似乎更能令市场接受，市场情绪并未受到大幅冲击。因此我们认为，流动性分层的状况并非不能治理，但相比流动性投放而言，更紧迫的是加快对问题银行的注资和股东结构治理，才能从根本上恢复市场信心。货币政策虽然不是万能，但在治理过程中，保持相对宽松的货币政策环境也是有助于缓解症状。从近期存单的发行情况来看，虽然流动性分层依在，但情况相比于6月份最严重的状态已有所改善。