【中金固收·利率】保持“闸门”，更依赖定向工具，推动贷款利率两轨并一轨——二季度货币政策执行报告点评( 四 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

第三，利率并轨方面，未来如何并轨是市场高度关注的，甚至是否会在推进并轨的过程中实现变相降息，也是市场高度关注的。央行在下一阶段主要政策思路中提及，要推进贷款利率“两轨合一轨”，完善商业银行贷款市场报价利率机制，更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用。因此在后续并轨路径上，我们认为一种可能的情况是将LPR与更为常规的官定利率（比如MLF利率）或者市场利率挂钩，从而实现贷款报价利率的市场化，并将贷款利率的定价基于LPR。但我们认为完成这个过度可能还需要一些时间，或者年内可能会有更进一步的推进动作。至于贷款利率是否会下调，我们认为会根据经济格局和通胀变化来相机抉择，毕竟在全球央行都降息的环境下，中国央行的降息可能性也不能完全排除。但即便不降基准利率，在严重房地产的情况下，融资需求的下降也会导致整体利率水平逐步下行。既然经济将更长时间保持在中低速增长，那么利率也将更长时间保持在低位。我们认为今年国债收益率回到2016年低位甚至跌破2016年低位的概率依然不低。

最后，下一阶段主要政策重点上，也与此前政治局会议上对下半年经济工作部署重点相一致，包括进一步做好“六稳”工作，优化信贷结构，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，按照“因城施策”的基本原则，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段等等。针对市场目前关心的汇率问题，央行强调要发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用，必要时加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。