【中金固收·利率】保持“闸门”，更依赖定向工具，推动贷款利率两轨并一轨——二季度货币政策执行报告点评( 三 )_来源：中金固定收益研究作者陈健恒分析

其次，在贸易谈判不确定增强、美联储降息、汇率破7后，市场对央行货币政策会不会跟随放松的关注度也在提高。央行在报告中仍强调要“把好货币供给总闸门”，不搞大水漫灌，意味着短期内央行还不会有很强烈的放松动作。相比之下，央行更多强调通过定向工具，如定向降准，定向MLF、再贷款、再贴现等工具来完成精准滴灌。

央行在专栏四中也提及，全球经济增长疲弱，面临下行风险，认为中长期来看，全球增长缺乏亮点，中低速增长可能持续较长时间。未来货币政策需要把握好综合平衡，要松紧适度，及时预调微调。央行在二季度报告里面还提出，“三档两优”的存款准备金率框架在二季度初步形成，即从2019年5月15日开始，将服务县域的农村商业银行与农村信用社的存款准备金率并档，执行与农村信用社相同的存款准备金率，由此形成了“三档”——大型银行、中型银行、服务县域的银行三个基准档的准备金率框架。虽然央行目前更倾向于定向滴灌，但我们认为，在流动性分层的情况下，全面降准可能比定向工具更有助于缓解流动性分层。即使是定向，也需要更多向中小银行倾斜来缓解目前的分层局面，因此后两档准备金率的调整可能性和必要性也更大一些。