一文搞清什么是房地产债务( 五 )_来源：人民币交易与研究近年来

让我们从理论的角度来看一下。为什么我们说房地产受到下行保护？显然，如果你买了一处房产，你就承担了全部的风险，而你的租金就是你的全部收入。所以，在一端，你可以用现金买房子，没有杠杆。另一端，你可以以该资产的60%作为贷款抵押。这就得到了两件事。第一，在资本保护方面有了显著的提高，因为在出现资本损失之前，市场的波动可能会达到40%，此外，如果房地产的基础租金将用于支付您的贷款投资的利息，那么收入波动性就会带来明显的收益。如果你比较购买和贷款——假设你的回报预期是一样的——很明显，贷款方式不仅有很大的资本缓冲，而且即使有一半的租户会搬走，债务仍然会得到全额回报。

大多数房地产债务投资，如果减少10%或20%，甚至30%，其预期承销收益的变化将非常小。很明显，当你在房地产上购买并承担股票风险时，你就会把整个减持价值当作你的回报。

Q：能举一个风险最小的资产的例子吗?

Jackie Brady: 风险最小的一方是我们认为是核心抵押贷款。这通常是一笔贷款，比方说，50％左右的贷款价值 - 有时甚至低于100％租给高质量租户的房产。