【评论】“新式降息”将成为下阶段核心政策工具( 二 )_：【评论】“新式降息”将成为下阶段核

从政策全局来看，这一步彰显了以改革方法“办好自己的事”的总体政策思路。

有鉴于此，以中期借贷便利(MLF)、公开市场(OMO)利率为抓手的“新式降息”料将成为下阶段核心政策工具，“房住不炒”不会因经济下行压力而动摇，而金融市场信用分层有望在政策呵护下继续稳步推进。

务实第一步，双向凸显实效

2019年8月17日，中国人民银行启动贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革。正如我们在《“利率并轨”的务实选择》一文中所述，此举意在以LPR温和打破市场对贷款基准利率的依赖，迈出了中国“利率并轨”的务实第一步。结合当前形势，这一步在两个角度凸显了务求实效的政策思路。

从方向上看，优先打破中小企业的融资瓶颈。2018年下半年至今，虽然货币市场利率中枢下调，但是中小企业信贷增长未有明显回暖。核心原因之一在于，不同于大企业，中小企业在很多情况下，无法同时在债券市场和信贷市场便利地进行融资，债券、信贷之间的替代效应较弱。因此，对中小企业而言，“政策利率-货币市场利率-债券收益率曲线-信贷终端利率”的信号传导存在结构性歧视，调降货币市场利率的“宽货币”难以转化为中小企业信贷的“宽信用”。