银行冠华|平安银行：不一样的银行，不一样的估值(16)
2.2 财务视角：信用成本是重点
总结平安银行ROA驱动因素如下表。
从财务的角度来看，信用成本将是平安银行ROE持续上升的核心驱动因素。以“拨收比”衡量信用成本未来对盈利的影响。平安银行18年拨收比高达41%，高于7家股份行平均10pc，高于最优秀的招行17pc。考虑平安银行存量包袱出清、主动调整结构后，资产质量压力显著减轻。若对标同业，未来信用成本下降空间巨大。
假设其他因素不变：①若平安银行对公业务信用成本较19H1下降50-60bp，则平安银行对公业务ROA可提升至0.65%-0.72%，整体ROE可提升至14.7%-15.2%；②若平安银行对公业务ROA进一步提升至股份行平均水平1%左右，则ROE可提升至17%。
但需注意的是，260亿可转债转股会拉低权益乘数，对ROE形成稀释作用，一定程度延缓ROE逐步上升的速度。
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