同程艺龙（0780.HK）站在估值的底部，透析规模效应下的动能切换( 八 )_：同程艺龙（0780.HK）站在估值的底部

（2）增加用户消费频率和复购率，提升ARPU值；增加用户留存度和忠诚度，让客户产生粘性；增加可供的服务及产品或解决方案/流程的数量，适应广泛的用户群体，让客户选择性趋向多元化；调整内部的业务或收入结构，通过不同毛利的业务组合来增加整体的毛利率或净利率。

（3）通过规模效益与协同效率的发挥，达成边际/单位成本下降，进而增加利润率；通过投资、收购整合或达成战略合作的手段来增厚利润；注重运营效率，降低运营成本与严格费控。

其实，我们从这份中期业绩的解读内容中，都可以看到同程艺龙的一些做法和目标并无偏离OTA运营的方法论，更可以说，其思路是清晰的，头脑是清醒的，而它的执行力与效率正是大多数行业观察者所忽略掉的。

站在估值的底部，充分预期下静待新因素刺激估值回归

我们一直习惯使用经营现金流净量与经调整EBITDA的两个维度来衡量OTA的估值。2018年全年的经调整EBITDA的增速为55.6%；

2019年H1经调整EBITDA的增速为36.8%；

同程艺龙（0780.HK）站在估值的底部，透析规模效应下的动能切换( 八 )