嘉能可独“钴”求败 | 国君有色( 五 )

2019-08-27

首先，我们认为嘉能可此次停产仅仅是为了减少库存的判断有失偏颇。

根据嘉能可2019半年报披露，由于贸易部门内部采购刚果自有矿的1.03万吨钴存在敞口，而金属钴价格在2019年上半年下降50%，在2019年上半年确认了约3.5亿美元的负可变现净值调整。

就当前时点而言，嘉能可并没有将大量库存抛售以利润换取现金流的强烈诉求，因为即使假设嘉能可库存高达4万金吨，对应当前钴价（15.5美金/磅），也仅能回流8.2亿美金，并且将导致3.5亿美金的减值亏损无法转回。

▼抛售钴库存回笼现金测算

数据来源：国泰君安证券研究，嘉能可粗钴售价按MB价格*0.6匡算

因此，我们认为就当前时点而言，嘉能可大量抛售钴库存以获取现金流的概率不高。

其次，我们看到，即便在2016/2017锌价高歌猛进的两年内，嘉能可也只是复产了部分具有经济性的矿产。

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