嘉能可独“钴”求败 | 国君有色( 六 )

2019-08-27

同时由于部分非洲及其他地区的锌矿成本抬升，嘉能可锌矿产量至今仍然逐年递减。

▼被认为是投机性减产的矿山即使

在2018年也没有完全恢复重启（万吨）

通过嘉能可历史上减产锌的情况，可以看出：

1、嘉能可在减产策略上非常理性，出发点主要在于矿山开采的经济性。

2、即便后续锌价回暖，嘉能可仍不会采取复产的措施来导致矿山经济性降低，时间超出市场预期。

因此，抛开主动“挺价”的故事，我们认为嘉能可的锌矿减产更接近刚性减产。

第三，就2019年嘉能可的财务数据来看，目前嘉能现金流、债务结构远好于2015年，未出现偿还压力。

2019年第一季度，嘉能可经营现金流约为48.28亿美元，年化96亿美元左右。资本开支方面嘉能可预计未来三年资本开支均在50亿美元附近，而未来三年到期债务均控制在30亿美元左右，债务偿还压力较为可控。

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