战术性资产配置的宏观经济仪表盘( 十 )_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

五、附录

5.1

研究样本

早在20世纪30年代，业界就开始使用市盈率来衡量个股和股市的相对估值水平。例如，Graham and Dodd [1934]讨论了市盈率对于证券分析和估值的作用。在具有里程碑意义的一篇论文Campbell and Shiller [1988]中，作者发现，用十年平均对数S&P500指数，对使用10年或30年平均收益计算的对数市盈率做回归，R方分别为0.566和0.401。此外，Campbell and Shiller [1998]发现，使用平滑后的盈余计算的市盈率能比股息率更好地预测十年期股价的增长。

在本节中，我们测试了用当期收益计算的市盈率对股市下行拐点的预测能力。对于上证综指，在1990年12月至2016年6月的整个期间，股票当期收益数据均可得，共计6243个日度观察值。而对于深圳综指，2001年7月2日之后才有股票当期收益数据，共计3640个日度观察值。为了使用似然比检验，我们需要计算先验概率，即从样本中随机选取一天，在之后一年内发生股市大跌的概率。

5.2

研究结果