【招商食品】五粮液：改革红利逐步释放，向上势头仍在强化( 二 )_来源：招商食品饮料公司中报确认高增长

普五批价在中秋旺季站上千元的预期进一步确认，渠道正循环有望巩固。在茅台批价近期加快上涨至2400元以上，以及五粮液严格控制发货进度的背景下，第七代普五批价近期涨至980元左右，第八代五粮液按1006元流通价执行，我们前期报告指出“新普五批价预计在中秋站稳千元问题不大”，目前看得到进一步确认。经销商在执行889元出厂价后，仍有10%以上较高利润空间，渠道正循环红利有望进一步巩固。我们更期待公司改革执行稳扎稳打，巩固千元价格带放量基础，布局来年春节旺季考验点。

投资建议：估值切换已提前开启，改革红利逐步释放，公司向上势头确定且在强化，上调一年目标价至165元。公司中报如期高增，近期高端白酒批价继续上涨，催化估值切换提前开启。公司改革措施年内接连强力推进，渠道顺价成为阶段性成果，公司最本质突破来自于自上而下的思想统一和动力加强，改革措施仍在持续深化，产品聚焦、组织扁平、渠道精细管控等改革红利将会叠加持续释放，在高端需求稳步扩大背景下，公司向上势头确定且仍在强化。我们暂维持19-20年EPS预测4.47和5.49元，在板块估值中枢上移，且公司估值折价有望改善背景下，给予20年30倍PE，上调目标价至165元，重申“强烈推荐-A”投资评级。