市场自身在积累调整力量，监管只是触发因素( 八 )

2019-09-01

在缺乏新逻辑的情况下，存量利好在预期层面会被逐渐耗尽，即行情难以形成自我加强的反馈。特别是随着行情不断推进，空间不足的问题会更加突出。

在10年国债收益率下行至3.0重要阻力位、国开-国债利差下行至历史下限附近时，从资金面、经济增速、通胀、融资需求等指标来看，尚未累积足够的利多信号导致长端利率能够有效突破关键位。在曲线平坦的情况下，降息预期一再落空，短端利率下行受阻，长端利率自身也在积累调整力量，同业监管只是触发因素。

总的来看，经济上确认压力、政策上保持定力、流动性上合理充裕，决定债市牛尾行情延续的因素没有变化。基准的情景假设仍是经济温和下行，且在多轮反复后，中美冲突对市场影响已经较为钝化。展望未来，市场调整的风险有所增大，建议投资者等待赔率合适时再进场或加仓。

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