中信建投秋季钢铁策略：关注逆周期动向( 二 )_来源：中信建投证券研究：钢铁|2019年

以2018年秋冬采集季环保限产“一刀切”取消为标准，供给侧改革对钢价和钢铁盈利支持的拐点便以出现。供给端2017/18年连续2年的暴利驱使钢厂找到了提高产能利用率的办法，一些之前合规的低效无效产能也被改造为高效产能，为2019年钢产量快速增长埋下伏笔。需求端“棚改货币化退潮”也预示着房地产景气终将下行。虽然1-8月房地产投资带动螺纹钢需求持续景气，但终究不敌持续14周370万吨+的螺纹周产量，6月上旬至8月中旬连续10周库存增加，钢材库存累计增加390万吨，终究导致钢价再度破位下行。钢价中周期下行趋势越发确立。

分板块来看，板材和长材类钢企19H1盈利较18H1分别下降41.40%和35.28%，特钢则增长了71.74%。从特钢企业的主要下游以及在手订单来看，不少特钢企业盈利有望持续到2020年年中。

二

钢价整体下跌，长材板弱特钢特征明显

2019年初以来的钢材价格走势整体呈现下跌趋势。具体走势方面可以分为两个阶段。阶段一是从年初到5月5日，上海地区代表性螺纹和热卷价格分别从3780元/吨和3670元/吨上涨至4170元/吨和4100元/吨，分别上涨了390元/吨和410元/吨。阶段二是从5月5日至8月30日，螺纹和热卷一路下跌，8月30日两者价格分别为3600元/吨和3700元/吨。