重磅综述!【国君非银】资本市场改革深化，下半年业绩仍有望超预期——证券行业2019年中报综述_来源：欣琦看金融摘要总量：投资收益是

来源：欣琦看金融

摘要

总量：投资收益是贡献主力，上市券商业绩同比+59%。1）19H1上市券商年化平均ROE回升至7.8%，ROA和杠杆率均有提升。2）投资业务收入对业绩增长贡献突出，上市券商19H1投资业务收入和利息净收入分别同比+81%/+75%，贡献了业绩增量的85%；经纪/投行/资管业务净收入同比+15%/+11%/-3%；信用减值损失环比-53%，同比+29%，占营收比重明显下降。3）头部券商ROE表现强于行业平均，营收结构多元化；中小券商经纪、投资业务收入占比相对更高，带来业绩高弹性。

结构：投资业务收入占比创新高，经纪收入占比趋于平稳。

经纪：佣金率和境外公司佣金下滑造成经纪业务收入弹性下降明显，头部券商经纪业务构成更加多元，抗周期性更强。

投行：债承规模增速扩张，股承规模同比下降，科创板项目主要集中在“三中一华”。

资管：集合资管规模触底回升，资管业务净收入降幅收窄。

投资：股市上涨明显，19H1券商自营投资回报率大幅反弹，年化达到4.87%；固收类资产占比持续提升，自营资产规模较年初+10.9%。