重磅综述!【国君非银】资本市场改革深化，下半年业绩仍有望超预期——证券行业2019年中报综述( 四 )_来源：欣琦看金融摘要总量：投资收益是

1.1. 总量：投资收益是贡献主力，上市券商净利润同比增长

上市券商19H1归母净利润同比增长59%，证券行业净利润同比翻倍。1）35家上市券商19H1合计实现营业收入1815亿元，同比增长45%，归母净利润551亿元，同比增长58.6%，较19Q1的87%有所回落，但仍保持较快增长，绝对值接近2018年全年业绩，与月报调整后净利润增速趋同，符合市场预期。2）据证券业协会数据，19H1证券行业实现营收/净利润分别为1789/667亿元（母公司口径），分别同比+41%/+103%，净利润增速高于上市券商主要受基数影响，同时未上市中小券商利润弹性较强。

业绩归因：投资业务收入和利息净收入对业绩增长贡献突出，成本率下降明显。

收入端：资金类业务收入同比大增，贡献了主要业绩增量；手续费类收入稳健增长。1）上市券商19H1投资业务收入和利息净收入分别通过+81%/+75%，贡献了业绩增量的85%。投资收益的同比大增主要受股市上涨带动投资回报率大幅提升、FICC等投资规模扩容影响；利息净收入同比增长主要受新会计准则下“其他债权投资”中的投资收益划分至利息收入影响，同时券商融资成本同比下降明显带动利息支出下降。2）在经纪和投行业务收入的驱动下，上市券商手续费净收入扭转2016年以来的下降趋势，19H1同比+8%。其中经纪/投行/资管业务净收入分别同比+15%/+11%/-3%。