【华泰轻工陈羽锋】公司深度 | 帝欧家居：新老客户共驱成长，规模效应逐步显现_来源：华泰轻工华泰轻工团队陈羽锋

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华泰轻工团队陈羽锋/倪娇娇/周鑫

精装政策推进利好与龙头房企紧密合作、产品力强、生产供应能力优秀的品牌企业。欧神诺存量客户增长+新客户提供增量，驱动工装业务高增长延续；工装大订单的规模化优势逐步显现，通过节省转产能源成本、提升良品率等途径提升生产效率。此外，公司加快覆盖下沉市场、利用工装优势赋能经销商，驱动零售业务稳步发展。我们预计公司2019-2021年EPS为1.34、1.72、2.16元，维持“买入”评级。

工装政策持续推进，精装红利逐步释放

2018年全国涉及精装修各类政策数量超过80次、覆盖26个省市，2019年2月住建部《住宅项目规范（征求意见稿）》颁布，有利于强化精装政策落地效果。据奥维云网数据，全国精装房渗透率已由2017年的15%快速提升至2018年的28%，据我们测算， 2018年瓷砖精装市场规模约为235亿元，精装交付比例每提升5pct，对应市场规模提高约42亿元。2019年上半年TOP30 房企在精装修开盘量的市场份额达到55%，龙头房企精装修交付比例高叠加地产集中度提升有望带动精装业务加速发展。