【华泰轻工陈羽锋】公司深度 | 帝欧家居：新老客户共驱成长，规模效应逐步显现( 六 )_来源：华泰轻工华泰轻工团队陈羽锋

与头部地产客户形成良好合作关系。欧神诺在工装业务发展过程中积累丰富的工装服务经验与客户资源，与碧桂园、万科等龙头房企均建立起了长期、良好的合作关系，2018年荣获碧桂园长期战略合作奖、被万科评为A级瓷砖供应商。2018年欧神诺工程业务的三大客户分别为碧桂园、万科和恒大，2018年公司第一大客户碧桂园收入达到20.4亿元，占欧神诺营收比重达到55%。

我们认为几大因素仍将支撑公司收入增长：

1）欧神诺合作客户多为头部房企，销售面积增长情况整体优于行业。尽管2018年下半年开始我国商品房销售面积增速持续走低，但欧神诺主要客户万科、恒大等房企仍维持了10%左右销售面积增速，碧桂园销售面积仅小幅下滑，整体优于地产行业表现。

2）精装修环节与地产竣工时点更贴近，期房竣工交付有望支撑相关配套品需求。2018年商品房销售中期房占比已提升至82%，结合期房交付需要1-2年左右时间，2017~2018年商品房销售面积高增长对2019年竣工将形成较好支撑。根据公司年报，万科2019H1竣工面积同比增长15.6%至1060万平米，公司预计2019年全年竣工面积为3077万平米，同比增长12%；保利地产2019H1竣工面积同比增长53.4%至1167万平米，预计2019竣工面积同比增长24%至2750万平米；碧桂园未披露年度竣工面积数据，根据公司年报中土地储备发展阶段看，2018年末碧桂园已获预售证未竣工面积达到7670万平米，同比增长13%，其中已预售面积达6220万平米，随着在建项目逐渐竣工，将对精装修品类需求形成较强支撑。