【华泰轻工陈羽锋】公司深度 | 帝欧家居：新老客户共驱成长，规模效应逐步显现( 三 )_来源：华泰轻工华泰轻工团队陈羽锋

工装优势显著，维持“买入”评级

存量+增量地产客户推动工装业务高增长，渠道快速布局、赋能经销商加速零售发展，我们预计2019-2021年公司归母净利为5.16、6.63、8.33亿元（前值5.16、6.69、8.68亿元），对应EPS分别为1.34、1.72、2.16元。参照可比公司2019年平均19倍PE，给予帝欧家居2019年18~19倍PE估值，目标价格区间为24.12~25.46元，维持“买入”评级。

风险提示：地产销售不及预期，精装放量不及预期，应收账款坏账风险等。

政策持续推进，精装红利逐步释放

政策密集颁布，精装房渗透率快速提升。据奥维云网数据，2016以来全国各地颁布的精装修政策数量出现快速增长，2018年城市级别的政策颁布多达15次，截至2018年末全国颁布涉及精装修/全装修的各类政策累计超过80次，覆盖26个省市；2019年2月住建部《住宅项目规范（征求意见稿）》指出城镇新建住宅建筑应全装修交付，政策内容更加明确、多元、精细，有利于强化精装政策落地效果。据奥维云网数据，全国精装房渗透率已由2017年末的15%快速提升至2018年的28%，接近2017年住建部印发《建筑业发展“十三五”规划》中提出的“到2020年新开工全装修成品住宅面积达到30%”这一要求。