【华泰轻工陈羽锋】公司深度 | 帝欧家居：新老客户共驱成长，规模效应逐步显现(13)_来源：华泰轻工华泰轻工团队陈羽锋

现金流：工装占比较高，持续关注现金流状况

房地产属于资金密集型行业，前期拿地、建设等环节投入较高，对外部融资依赖性较强。在与地产商合作过程中，由于房地产企业处于产业链核心地位、议价能力较强，上游供应商往往要被迫承担较长的应收账款账期。以蒙娜丽莎为例，公司经销业务授信期限原则上不超过3个月，而工程业务回款期要求在6个月以内。2016~2018年，地产行业融资环境有所趋紧，房地产开发资金来源同比增速一度回落至2018年3月的2%，2018年全年增速为6%，较2017年下降2pct。地产企业在资金趋紧的状况下，可能存在延长对下游建材家居企业付款周期，使得家居企业现金流存在恶化风险。

欧神诺工装业务占比提升影响企业现金流，持续关注回款情况。2014年以来欧神诺大力拓展工程业务，工装业务收入占比已由2014年的60%左右提升到2019年上半年的75%左右，应收账款+应收票据周转天数出现显著提升，2019年上半年应收款项账期约143天。2019年在地产商销售走弱、融资趋紧+欧神诺持续拓展工程业务推动下，公司现金流情况值得持续关注。