海通姜超:只要经济保持正增长 股市就可提供正回报( 十 )
五、未来:地产泡沫不再,股市价值回归
理解了为何过去10年中国经济好、但是A股不涨,其实就可以理解为何如今经济下行,A股反而大幅上涨。
货币增速下降,地产泡沫不再。
最重要的原因在于,去杠杆之后货币超发的现象终结了。最近两年的M2增速在8%左右,与8%左右的GDP名义增速基本持平。
而按照8%左右的货币增速,意味着以后每年房价的潜在涨幅顶多在8%,考虑到举债买房的贷款成本就有5.5%,而房子的产权是70年,每年折旧率就有1.5%,扣掉这些成本之后,举债买房几乎就不赚钱,那么地产就很难再起泡沫了。
市场利率下降,提升股市估值。
而随着货币增速和房价潜在涨幅降至8%左右,这意味着与地产相关的资产很难再提供10%以上的回报率,市场上的高收益率要么爆雷了,要么是不借了。因此,市场真实的无风险利率水平就从以往的10%左右降至了国债的3%左右。与之相应的是,股市的市盈率就很难再继续下降。
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