利率窄幅震荡，城投表现仍好，转债震荡调整??——海通债券月报（姜珮珊、杜佳、李波、王巧喆）_来源：姜超宏观债券研究利率窄幅震荡

来源：姜超宏观债券研究

利率窄幅震荡，城投表现仍好，转债震荡调整

——海通债券周报（姜珮珊、杜佳、李波、王巧喆）

【利率债观察】利率窄幅震荡：9月债市回调，10年期国债收益率已经从8月中旬的3.00%低点升至9月末的3.14%，10年国开活跃券收益率从3.39%抬升至3.61%。债市调整主要原因是猪价超预期大涨推升通胀，而央行月初降准后未见降息，且资金面未见明显松动，宽松预期回落。我们认为，四季度债市或将窄幅震荡。一方面，猪价上涨使得通胀趋于上行，货币政策难以放松，利率下行受阻。但另一方面，不搞强刺激的背景下，经济整体偏弱，且四季度债市供需格局有望改善，利率大幅上行空间也有限。综合而言，对于债市或需继续保持谨慎，短期债市调整或将提供为明年布局的机会。

【信用债观察】城投表现仍好：9月信用债整体小幅震荡，信用利差小幅走扩，信用债等级利差略有压缩，但主要还是表现在短久期品种上的被动压缩。同时9月期限利差走扩，显示拉久期策略热度退去，震荡市下短久期债更有防御性。此外产业债与城投债利差走扩，城投表现仍好，AA+级产业债-城投债利差在133BP左右，较8月底继续大幅上行11BP。