利率窄幅震荡，城投表现仍好，转债震荡调整??——海通债券月报（姜珮珊、杜佳、李波、王巧喆）( 六 )_来源：姜超宏观债券研究利率窄幅震荡

投资策略：整体偏谨慎，城投表现仍好

9月信用债整体小幅震荡。9月信用债市场收益率小幅震荡，AAA级企业债收益率平均上行1.1BP，AA级企业债收益率平均小幅下行1.5BP，城投债收益率平均下行1.3BP。

短久期信用债表现较好。9月信用债利差小幅走扩，信用债等级利差略有压缩，但主要还是表现在短久期品种上的被动压缩。同时9月期限利差走扩，显示拉久期策略热度退去，震荡市下短久期债更有防御性。

产业债与城投债利差走扩。9月产业债与城投债利差继续走扩，城投债表现仍好。分评级看，AA+级城投债表现最优，根据我们监测的数据，18年底以来AAA级产业债-城投债利差已经较窄，变动幅度也有限；而AA+级产业债-城投债利差则一路走高，目前水平在133BP左右，而且9月底较8月底继续大幅上行了11BP；而AA级产业债-城投债利差在69BP左右，较8月底小幅上行2BP。稳增长与防范地方债务风险基调下，城投债会继续受益于安全性的提升，考虑到当前的利差水平，我们建议在控制久期的前提下，可以适当下沉资质。

市场震荡调整——可转债10月报