利率窄幅震荡，城投表现仍好，转债震荡调整??——海通债券月报（姜珮珊、杜佳、李波、王巧喆）( 八 )_来源：姜超宏观债券研究利率窄幅震荡

10月权益前瞻：短期面临调整压力

PMI回升，生产弱势改善。1-8月规模以上工业企业利润总额同比增速-1.8%，较1-7月持平。其中8月当月增速下滑转负至-2.0%。9月全国制造业 PMI 为49.8%，较8月小幅回升，并创下5月以来新高，指向制造业景气明显改善。而从9月以来的中观高频数据看，终端需求好坏参半，工业生产出现弱势改善。

政策稳健，债市震荡。考虑到四季度CPI大概率破3%以及避免地产刺激，我们认为未来货币政策依然保持稳健，短期MLF降息大概率缺席，LPR的下行或主要依靠银行报价加点数的下调。债市方面，9月降准落地后资金面没有明显放松，加上CPI上行压力，长端利率有所回调。我们认为在货币政策稳健、CPI上行、经济偏弱的格局下，10月债市或将维持窄幅震荡格局，利率向上和向下空间均不大。

股市短期调整。本轮权益市场反弹的主要是成长板块，核心逻辑是货币政策放松、利率下行，同时板块估值处于低位，有反弹空间。因此三季度股市与债市同涨，节奏上债市领先于股市。展望四季度，估值提升之后，股市逻辑再度向盈利切换，关注三季报的业绩情况。货币政策方面，由于受到通胀的制约，流动性或难以再度宽松，利率下行受阻。股市短期或面临调整压力，关注调整之后的配置机会。