【招商食品|最新】茅台旺季放量，五粮液全年目标有保障( 五 )_：【招商食品|最新】茅台旺季放量

五粮液：全年目标达成有保障，来年增量来自新市场和团购渠道。节前五粮液召开股东大会，核心反馈如下：（1）中秋国庆市场表现良好，市场秩序明显改善，全年500亿收入目标具有保障；（2）2020年投放规划仍需根据市场调研反馈后确定，方向上明年传统渠道不再增量，配额向经营优秀的经销商倾斜。增量部分来自盲区市场和团购渠道，鼓励经销商、专卖店和终端开拓团购资源。我们认为，公司当前处在渠道正循环红利释放期，经销商盈利情况改善驱动下，来年量价齐升逻辑仍将延续，维持一年目标价165元，对应20年30倍PE，维持“强烈推荐-A”投资评级。

伊利：双节竞争依然激烈，常温液奶增长保持稳健。草根调研反馈，伊利Q3常温保持中双位数增速，核心单品保持20%以上增长（由于买赠等核算方式不同，财报口径预计仍将与渠道口径有一定差异）。今年以来稳定增长，与公司扎实的渠道力和强大品牌力密不可分。今年双节竞争较为激烈，特仑苏保持了较强的促销力度，金典亦有跟进，基础白奶竞争相对温和。受高端白奶竞争加剧影响，预计Q3渠道费用率有所增加，集团或通过降低线上费用率进行调节。公司仍然积极应对竞争，积极努力拥抱转型，新业务逐步落地期待突破。股权激励目标初步落地，未来几年预计业绩确定性更强，资金国际化背景下，伊利估值中枢有望保持在25-30X区间。维持19-21年EPS1.14、1.15、1.35，对应增速8%、2%、17%（暂不考虑并购），35元目标价，“强烈推荐-A”评级。