中泰资管天团 | 不赌国运、不靠牛市，如何赚钱？_来源：中泰证券资管回到更长的时间维度

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回到更长的时间维度，熊市会来，一如牛市也一定会来。

那么，面对大熊市，我们能做什么？事实上，这个问题一度困扰了我好几年。笔者实业出身，大学的时候就喜欢研究企业运营管理，后来误打误撞做了二级市场投资，入门学习的是巴菲特的《滚雪球》。然而见得多了，笔者发现每当大熊市来临的时候，总是跌得怀疑人生，即使好的股票依然亏损严重。一旦面对大熊市、面对经济衰退，我们能做什么？难道只能扛着？

直到后来我读到了一个故事。

有一年，一个过去6年为投资人赚取了351.4%收益（年化23.3%）的优秀投资经理在自己的基金中配置了一种类似于保险的产品，保费是保额的1.5%，投保标的是一种被市场认为几乎不可能违约的高等级债券。在他看来，这是一笔高概率、高赔率的投资，应该两只脚往上站。

然而接下来的一年多，事与愿违，经济环境很不错，这种高等级债券根本没有什么风险，其购买的保险的价值自然大幅下跌。由于他重仓此品种，导致其当年业绩为负18%，而同期大盘上涨了15%——这是其职业生涯中第一次亏损，也是其职业生涯第一次跑输大盘，而且是大幅跑输、几乎在全行业排名倒数。这招致了投资人的极度不满，他们已经完全忘记了过去六年这位基金经理持续大幅跑赢指数，只是排着队要求赎回基金。此时，偏执的年轻基金经理做出了一个令人震惊的举动：他冻结了其重仓的这种标的，从而让投资人一半以上的资产无法赎回。这样的行为招致了其与投资人关系彻底破裂，很多投资人、包括曾经最信任他的大额投资人都把他告上了法庭。