【中金固收·信用】中低等级利差收窄，城投地产仍受青睐——19年9月行业利差跟踪 20191011( 七 )_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

总结三季度情况，行业利差涨跌互现。个券支数在10支以上的行业中，利差均值走扩超过30bp的包括AAA软件服务、房地产，AA+化工、有色金属和电子通信，AA房地产和旅游。其中AAA软件服务行业以经营和财务压力较大的方正、清控、同方等主体为主，市场认可度不高；AAA房地产的利差走扩主要发生在7月份，系新城控股实际控制人负面事件导致的个券利差走扩带动，行业内其余个券利差涨跌互现；AA+化工行业主要由于高利差主体中融新大评级由AAA下调至AA+后进入样本，此外鸿达兴业二级市场遭遇折价抛售、个券利差显著走扩，对行业利差整体的拉高也较为明显；AA+有色金属行业多数个券利差有所走扩，主要是鲁宏桥个券支数较多且收益率上行带动利差反弹，此外东阳光新发进入样本的几支个券利差绝对水平很高，也推升了行业利差均值水平；AA+电子通信行业个券利差普遍呈走扩趋势，特别是东旭光电相关个券利差走扩幅度均接近200bp；AA房地产行业内样本券利差也以走扩为主，二级市场遭遇折价抛售较多的福星科技和美好置业走扩幅度居前；AA旅游行业个券支数不多，主要是受样本券变化影响。行业利差均值收窄超过30bp的包括AAA化工，AA+传媒和汽车。其中AAA化工行业中利差最高的中融新大等先后遭遇评级下调移出样本，加上行业内其余个券利差多数小幅收窄，导致行业利差均值较6月末大幅压缩232bp；AA+传媒行业除了文投控股利差大幅走扩外、其余多数个券利差变化不大，行业利差均值收窄明显主要由于新发进入样本的几支广电类国有传媒企业利差水平较低；AA+汽车行业个券利差涨跌分化，行业利差均值水平显著走低主要也是由于新发进入样本的北汽和福田等国企利差水平较低所致。