【兴证固收.利率】社融超预期的2个看点——9月金融数据点评( 二 )_来源：兴证固收研究19年9月新增人民币

贷款内部：1）逆周期调节政策发力，企业贷款超季节性增长，中长贷占比增加，企业贷款结构进一步好转。9月新增企业贷款环比增加3553亿，其中新增企业中长贷5637亿，新增企业短贷&票贴4340亿，皆连续第2个月好于季节性， 3季度企业贷款内部结构也好于2季度平均水平。近期降准等逆周期调节措施陆续实施，企业信贷融资和贷款结构出现明显改善，但这一改善的可持续性仍需要观察。

2）9月新增居民中长贷4943亿，录得超季节性增长，9月新增居民中长贷4943亿，略超季节性，地产销售下行斜率偏缓（百大房企销售数据指向9月地产销售可能超预期）+房贷利率换锚导致部分房贷需求提前释放或是主要因素。

新增非标融资环比下降110.7亿至-1124.7亿，但委托贷款环比压降幅度减少492.1亿，非标融资的压降幅度可能有所减弱。但4季度信托到期量高于去年同期，仍有可能形成对社融的拖累，且央行近期发布的《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》中，对非标的认定并没有放松，非标融资的后续走势仍需进一步观察。

9月新增财政存款-7026亿，超季节性减少，与企业贷款发放节奏相一致，指向逆周期调节背景下财政政策进一步发力。