【兴证固收.利率】社融超预期的2个看点——9月金融数据点评( 三 )_来源：兴证固收研究19年9月新增人民币

短期扰动因素加大，但中期债市做多“期权”仍在。9月金融数据超预期，体现政策逆周期调节下融资规模和结构均有所改善。短期内制约债市的扰动因素在增多：一方面“保持经济运行在合理区间”的“底线思维”使逆周期调节加码的可能性增加，四季度专项债可能提前发行以及去年低基数将使社融读数维持在偏强的状态；另一方面尽管当前结构性通胀的性质不改变货币政策中期方向，但从历史经验来看CPI“破3”仍会对市场预期产生扰动，并影响政策宽松的节奏和窗口选择。中期来看，坚持经济结构转型和去杠杆的政策定力仍是债市的安全边际，融资需求回落利好长端利率下行的中期方向。在策略上，对于长线资金来说可以乐观一点，从交易层面来看需要警惕债市四季度的宽幅波动。

风险提示：基本面变化超预期；监管政策超预期

报告正文

19年9月新增人民币贷款1.69万亿（前值1.21万亿），新增社融（含交易所企业ABS）2.27万亿（可比口径前值2.02万亿），M2同比8.4%（前值8.2%）。同时19年9月起，央行将“交易所企业资产支持证券”纳入社融“企业债券”指标。我们对此点评如下：