【兴证固收.利率】社融超预期的2个看点——9月金融数据点评( 四 )_来源：兴证固收研究19年9月新增人民币

交易所企业ABS纳入社融口径，目前对社融读数的影响有限，但未来可期。1）社融指标进一步完善，政策支持小微企业融资意图明显。我们在去年的专题报告《社融口径调整，意味着什么_20180905》中指出，非存款性机构（包括非银机构和非金融企业）发行的ABS也是社会融资的重要渠道，金融机构通过购买非金融企业发行ABS实现的向实体输送资金，在金融机构资产负债表上则计入交易性金融资产，并不反映在社融指标内。本次将社融口径的修正，一方面是在交易所企业ABS融资规模和增速发展较快的背景下进一步完善社融指标统计；另一方面也体现了政策层面对小微企业融资的支持（这类ABS的基础资产以应收账款和小额贷款为主）。2）本次口径调整对社融同比读数的影响不到0.1百分点，短期影响不大，但对未来社融读数的影响可能逐渐增强。今年以来，交易所企业ABS月均新增约307亿，绝对规模不大，纳入社融后，社融同比读数增加不到0.1个百分点。但从增速来看，交易所企业ABS存量同比从年初的30.4%一路走高至8月的76.2%，在当前结构性的货币政策倾向于支持小微企业融资的背景下，ABS作为小微企业的重要融资渠道之一，对社融的影响大概率将逐渐增强。