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《财经》杂志|商汤股价翻倍后回落至7港元，持续亏损仍待改善( 二 )


国泰君安表示 ， 商汤已将美国投资者排除在外 ， 并将基石投资者全部换成中资公司 ， 其中包括混合所有制改革基金和上海人工智能产业股权投资基金 。
【《财经》杂志|商汤股价翻倍后回落至7港元，持续亏损仍待改善】出于对人工智能未来的乐观 ， 商汤上市以后获得投资者热捧 。 依据2022年1月4日收盘价8.2港元计算 ， 商汤股价相对于IPO发行价暴涨112.99% ， 总市值2729亿港元约（2238亿元人民币） ， 盘中一度突破3000亿港元 。 股价的快速上涨 ， 引发市场对商汤估值过高的担忧 。
有机构表示 ， 商汤股价暴涨很大程度上归因于市场流动性溢价 。 “一级市场的话 ， 除去公司基本面 ， 估值也存在一个击鼓传花的过程 ， 一些知名的股东 ， 同时也会吸引更多的机构参与 ， 估值相应也就水涨船高 。 ”颐和银丰投资管理有限公司高级研究员杨勇对《财经》采访人员表示 ， 在二级市场 ， 流动性更强 ， 是商汤上市后股价大涨的主要因素 。
在杨勇看来 ， 目前商汤依然亏损 ， 作为科技类公司 ， 用PS（市销率）估值更为合理 ， 根据可比公司和收入预测 ， 同时受宏观经济、疫情影响行业需求可能低于预期 ， 以及行业未来可能面临竞争的进一步加剧 ， 目前公司的估值过高 ， 泡沫较多 ， 2022年估值在1000亿元-1300亿元人民币（约1200亿-1600亿港元）应该较为合理 。
安信证券表示 ， 考虑商汤公司在AI技术研究上具有深厚的积累 ， 且收入增长较快 ， 具备一定的成长性 ， 给予上市后的合理股价区间是4.87港元至5.85港元 ， 对应市值为1621亿港元至1947亿港元 ， 对应PS为15倍至18倍 。
国元国际给出的估值更为谨慎 。 其在2021年12月7日发布研报称 ， 商汤上市后估值约为1200亿港元 ， 对应的2021年动态PS约26倍 ， 估值偏高 ， 但因公司在商业内处于领先地位 ， 拥有AI及元宇宙概念 ， 且全球发售股东占比只有4.5% ， 容易吸引游资进场 。
相对于上述几家机构 ， 国泰君安则较为乐观 。 其在2022年1月4日的报告中指出 ， 商汤流通盘较小 ， 公司业绩与估值提升空间巨大 ， 虽然其股价已大幅上升 ， 但不排除股价进一步上涨的可能性 。
收入格局
“商汤希望推动技术落地 ， 用技术突破去重新定义场景和模式 ， 去刷新大众对于人工智能的认知 。 ”商汤联合创始人、董事长兼CEO徐立在上市仪式致辞中表示：人工智能技术变革带来增量价值 ， 将推动普惠和公平的智能时代到来 。
这构成商汤营收的业务根基 。
商汤的营收主要受四个板块的驱动 ， 分别是智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车 。 其中 ， 智慧商业和智慧城市是商汤2018年至2020年的两大主力收入来源 ， 贡献公司超70%的收入 。 2020年 ， 公司上述两大业务收入分别为14.85亿元、13.69亿元 ， 占比分别为43.1%、39.7% 。

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