第一财经|掌门教育上市首日2次触发熔断一季度烧掉4.97亿_

【第一财经|掌门教育上市首日2次触发熔断一季度烧掉4.97亿】作者：吕倩
[ 在掌门教育连年亏损的成本架构中，超过50%的部分为教师薪酬。]
美东时间6月8日，掌门教育（NYSE：ZME）在纽交所正式挂牌上市，发行定价每ADS11.50美元，发行股数为362.3万股，总发行规模为4170万美元。
掌门教育开盘价为16.13美元，较发行价上涨40% 。随后涨幅扩大至78.4% ，盘中两度触发熔断。最终收盘价16.99美元，涨47.74% ，总市值26.79亿美元。盘后跌6.3%至15.92美元，盘中成交额仅为3539.02万美元。
掌门教育的前身是2005年成立于深圳的状元俱乐部， 2009 年状元俱乐部改名为掌门教育，于2014年更名为掌门1对1 ，正式转型在线教育。招股书显示，掌门教育业务架构分为掌门1对1、掌门优课、掌门少儿和小狸启蒙等。其中掌门1对1业务在整体营收中占比最大，在2019年、2020年和截至2021年3月31日的三个月，掌门1对1营收占比分别为94.0%、93.1%和87.3% 。
招股书显示，掌门教育在2019年、2020年与截至2021年3月31日的三个月，营收分别为26.687亿元、40.184亿元、13.457亿元；毛利分别为10.175亿元、18.145亿元、5.975亿元；净亏损分别为15.04亿元、10.123亿元、4.973亿元。
连年亏损的成本架构中，超过50%的部分为教师薪酬。另外，销售和营销费用一直是公司费用中最大的组成部分，主要由对销售和营销人员的补偿和与在线流量获取渠道相关的费用组成。随着服务规模迅速扩大，公司提高销售和营销效率，该部分占比从2019年的81.4%下降到2020年的64.1% 。
在国内教育行业监管趋紧背景下，掌门教育的上市尤为引发关注。 5月27日，北京市海淀区教委召开海淀区小学强化课内提质、提高课后服务质量工作推进会，对全区各小学的作业布置、课后服务等方面提出要求。海淀区教委主任王方表示，作业内容以教材为主，不得提前教学进度、不超纲教学；坚决不给家长留作业，作业由教师全批全改。
6月1日，国家市场监管总局召开新闻发布会，集中公布一批校外培训机构虚假宣传、价格欺诈典型案例，对新东方、学而思、精锐教育、掌门1对1、华尔街英语、哒哒英语、卓越、威学、明师、思考乐、邦德、蓝天、纳思书院等13家校外培训机构予以顶格罚款。加上前期公布的对作业帮、猿辅导的查处情况，此次重点检查已对15家校外培训机构处以顶格罚款3650万元。
互联网教育专家、素履咨询创始人郁苗对第一财经采访人员表示，市场监管部门前后几次整治校外培训机构乱象是在明确落实“推进教育公平与优质教育资源供给”这项内容， “对于校外培训机构的市场监管，自2018年以来趋于严格，各项措施落实的力度趋于加强，尤其在今年更为突出，这些都表明了国家对国民义务教育公平性、公益性的重视，是为了切实减轻学生和家庭的负担，让学校、学生、家庭都回到正轨，让被资本过度渲染的教育行业回归教育本位。 ”
华创证券研报分析称，预计K12课外辅导将迎来在资金和师资方面的严格监管，长期来看将加速中小机构出清，龙头将获得更大份额。民促法实施条例有望近日落地，行业不确定性将被大大消除，板块有望迎来业绩和估值的双击。