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|重燃的IPO市场，破发与大涨齐飞

重燃的IPO市场


|重燃的IPO市场，破发与大涨齐飞
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文/王言可
来源：商业数据派（ID：business-data）
“6月只剩下最后一天了 ， 小伙伴别泄气 ， 还有一个7月在等着我们！”一名投行律师在朋友圈写道 ， 并晒出了九宫格的招股书 。
在经历了“五穷六绝”的市场静寂以后 ， 许多港股、美股打新群又开始恢复了热闹 ， 纷纷开始晒中签截图 。 “奈雪的茶我中了一手 ， 开心！”作为多年港股股民 ， 王琴（化名）的一个直观感受是 ， 港股市场似乎开始变好了 ， 抽新股的动力也更大了 。
根据商业数据派统计 ， 截至6月30日 ， 在香港交易所网站披露的 ， 已通过聆讯、但还没有挂牌上市的拟上市企业共有27家 ， 7月香港市场将迎来新一轮上市潮 。 同时 ， 赴美上市的中概股也不少 。
6月28日 ， 香港迎来了今年首个黑雨 ， 导致股市暂停半天 ， 但在当天 ， 还有两家企业原本要在港交所计划举行上市敲钟仪式 ， 尽管上市仪式因为黑雨取消 ， 但丝毫没有减退企业的上市热情 ， 毕竟 ， 一家企业从创业之初 ， 一步步走到上市 ， 每一步都不容易 。
但上市路上的艰辛 ， 原本可以化作欢乐的泪水 ， 却都被市场的频频破发打破 。 王琴很快就丧了气 ， 前一天还因为中签奈雪的茶在微信群里发红包庆祝 ， 一天后就开始因其上市首日下挫13.5%而心疼不已 。
而就在同一天晚上 ， 叮咚买菜却一扫首日上市的阴霾 ， 大涨58.67% 。
一边是破发、一边是大涨 ， 散户的心也跟着密集的IPO坐上股价“过山车” 。
重燃的IPO市场
根据毕马威最新发布的报告 ， 2021年上半年 ， 全球IPO市场仍然较为活跃 ， IPO数量为1047家 ， 同比增长134% ， 募集资金总额达2100亿美元 ， 较去年同比大幅增长196% ， 上市宗数也大幅增长1.34倍至1047宗 。
毕马威称 ， 今年上半年香港IPO市场的集资总额创下历史新高 ， 高达260亿美元 。 另外 ， 毕马威预计 ， 今年全年香港IPO集资额将不少于4000亿元 ， 意味着下半年将延续上半年IPO的趋势 。 德勤称 ， 持续宽松的货币政策将对香港的流动性产生正面作用 ， 新经济企业的IPO、第二上市以及分拆上市将会成为2021年下半年香港市场的亮点 。
目前港股市场的头部效应越来越明显 ， 今年上半年 ， 共有6家规模较大的科技和物流公司在香港上市 ， 这6家的集资额已经达到1396亿元 ， 占整体香港集资总额的65% 。
市场火热和赚不赚得到钱是两回事 ， 而看最近一级市场的Pre-IPO投资就能看出端倪 。 从事FA（财务顾问）业务的Alice（化名）最近有点头疼 ， 由于最近上市项目很多 ， 很多投资者想参与项目的Pre-IPO轮投资 ， 但是目前很多公司到Pre-IPO轮的估值已经很贵 ， 让她觉得二级市场的空间越来越小 ， 而精明的买家卖家似乎都开始不肯让步 。
以字节跳动的市场为例 ， “每天都有人在放各种买卖字节跳动的消息 ， 但是没有一单能成交” ， Alice说 ， 一般来说 ， FA业务是问卖家收取中介费 ， 但这一次字节跳动的卖家极少 ， 但买家需求非常旺盛 ， 导致整个Pre-IPO市场充斥着各种交易假消息 。
真正阻止字节跳动的老股成交的 ， 除了卖家极少 ， 还有一个真正原因是估值太高 ， 在几个月以前 ， 字节跳动的估值只有2500亿美元 ， 但过了两个月时间 ， 字节跳动的估值就翻倍涨到了接近5000亿美元 ， 这样的上涨速度 ， 波动甚至比二级市场还要大 ， 但是买家仍然是络绎不绝 ， 不停地有人在询价 。
以目前大型互联网公司的估值来看 ， 腾讯市值5.6万亿港元 ， 相当于7184亿美元 ， 阿里巴巴市值4.77万亿港元 ， 相当于6117亿美元 ， 但如果字节跳动目前估值是5000亿美元 ， 上市后估值很可能会突破7000亿美元 。 按此计算 ， 意味着如果上市 ， 也最多赚40% ， 如果加上管理费和后端的费用 ， 实际上基金可以赚取的空间不大 。
而且 ， 像这种Pre-IPO轮投资实际上是有锁定期的 ， 一旦公司递表 ， 除了递表到上市的时间 ， 上市后半年都会属于禁售期 ， 很难再卖出去 ， 这样的投资流动性会比二级市场差很远 ， 有时候锁定期甚至会需要1-2年 。
Alice透露 ， 目前有一些东南亚基金专门投资Pre-IPO轮 ， 第一可以取得很好的track record（业绩记录） ， 第二上市以后 ， 对于基金本身形象有很大帮助 ， 上市后也方便基金的下一轮募资 。
频繁破发 ， 一二级市场估值倒挂
除了字节跳动 ， 还有一家互联网公司滴滴在美上市也引发了很多基金经理的关注 。 一名全球顶级外资基金经理告诉《商业数据派》 ， 滴滴一开始在路演的时候 ， 信心显得不足 ， 当时基金经理可能给500亿美元的估值都不到 。
但是后来滴滴跟高盛一起路演的时候 ， 估值瞬间被捧到了1000亿美元 ， 而做FA业务的Alice在滴滴递表前几天也收到了一批滴滴老股转让的需求 ， 有老股东要以570亿美元的估值卖掉手里的老股 ， 很明显是为了套现 。
滴滴最终将IPO定价在14美元 ， 意味着市值在670亿美元 ， 最多募资将超过40亿美元 ， 堪称“吸金利器” 。
不过 ， 二级市场的风云变幻莫测 ， 也不是每家上市的公司都能够一帆风顺 。
首日破发是悬在很多新股头上的一把刀 ， 除了奈雪的茶的破发 ， 每日优鲜的破发显得更加触目惊心 ， 被市场称为“极致割韭菜大法” ， 每日优鲜在6月25日登陆纳斯达克时 ， 开盘价10.65美元 ， 截至美股当日收盘 ， 每日优鲜下跌25.69% ， 收报9.66美元 ， 截至发稿 ， 每日优鲜的股价还在不断下挫 ， 已经跌到了8.41美元 ， 较发行价已经下跌35% 。
除了破发的不确定性 ， 半年禁售期似乎是更多机构投资者关心的 。 根据《商业数据派》统计 ， 今年挂牌的47支港股股票中 ， 首日跌破发行价的股票就有20支 ， 而上市以来累积表现跌破发行价的有30支 ， 占比达到64% ， 很多基金经理不愿意参与新股发行 ， 主要原因就是香港市场半新股表现太差了 。
Alice告诉《商业数据派》 ， 很多投资者原本以为投资Pre-IPO轮基本无风险 ， 以为上市了就万事大吉 ， 但事实却是 ， 只要有半年的锁定期就会有很多不确定的因素存在 ， 比如说六个月解禁期结束以后 ， 机构扎堆集中套现 ， 导致股价抛售出现踩踏事件等 。
而早前SOUL暂停上市 ， 有市场人士也认为这是资本市场不愿意买单的结果 ， 很多外资基金经理甚至连路演也不想参加了 。
实际上 ， 今年新股市场频现破发 ， 主要原因是受到了股市整体波动太大的影响 ， 截至6月30日收盘 ， 恒生指数报28827.94点 ， 上半年涨5.86% ， 恒生科技指数报8155.37点 ， 上半年跌3.21% 。
【|重燃的IPO市场，破发与大涨齐飞】从恒生科技指数的表现来看 ， 今年上半年成长股的表现非常差强人意 ， 但今年上半年上市的主力军却分布在TMT、医疗保健及生命科学、消费品市场等 ， 占美国、香港和A股IPO市场集资总额70%以上 。
另一方面 ， 由于Pre-IPO轮投资出现供不应求的现象 ， 不断推高准上市公司的估值 ， 让一级市场和二级市场的估值出现了倒挂 ， 加上整体市场的对于成长股的不认可 ， 很多基金在上半年都对这些上市主力军不看好 ， 让今年上半年新股频繁出现破发 。
一家私募基金负责人称 ， 今年上半年港股市场实在是太波动了 ， 加上各行业也不景气 ， 所以该机构既不参与打新 ， 也不参与个股投资 ， 甚至开始买起了固收类产品 ， 原因是安心 。
与之对比非常强烈的是 ， 在去年下半年港股火热的时候 ， 很多香港的VC、天使投资人都开始打新 ， 一名天使投资人甚至戏称自己已经不做天使投资人 ， 变成了短线的“devil investor”（魔鬼投资人） ，
但以港股市场的投资者结构来看 ， 由于机构仍旧占据了主力 ， 非专业投资者可能可以赚一时快钱 ， 那些凭运气赚来的钱 ， 很快又会凭实力把这些钱亏回去 。

|重燃的IPO市场，破发与大涨齐飞
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去年港股市场乱象丛生 ， 有很多人转型做想做一级市场 ， 但绕一圈下来发现 ， 还是上市的、相对成熟的股票让人看得懂 。 一名资深外资投行分析师告诉《商业数据派》 ， 一级市场单个项目透明度不高 ， 但风险却极其高 ， 如果不是说眼光特别准 ， 还不如在二级市场里通过深度调研来赚钱 。
但不管怎么样 ， 未来的市场还是会属于专业投资者 ， 只有潮水退了 ， 才知道谁在裸泳 。
（声明：本文仅代表作者观点 ， 不代表新浪网立场 。 ）

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