M1拆分框架：有效连结经济与市场的核心指标( 三 )_在逆周期政策作用开启

1、地产销售：居民存款向企业存款的转化

从历史表现看，在2018年之前商品房销售额与M1同比增速变化高度一致。从经济涵义理解，商品房销售代表了居民存款向企业存款转化的经济行为，是房地产企业生产行为的核心驱动力，房地产开发资金的一大主要构成正是涵盖销售回款的其他资金项（2016年开始占比基本达到50%）。而房地产企业是我国企业部门投融资最为活跃的主体，我国以往经济周期大多受地产周期驱动，地产销售和地产投资的回暖往往标志着对上游原材料和下游消费品的需求增长。值得注意的是，自2018年起，商品房销售额与M1走势出现分化，背后原因之一是金融强监管下表外融资渠道的急剧萎缩。