M1拆分框架：有效连结经济与市场的核心指标( 四 )

2019-04-08

2017年金融工作会议开启防范化解地方隐性债务风险工作，地方债融资增速从高位下滑，城投债当年净融资同比下滑近60%。M1增速在期间亦经历了史上最剧烈的过山车走势，自2016年中 25.4%的高位回落至2017年底的11.8%。2018年，以《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》和《地方政府隐性债务问责办法》为标志，地方政府债务问责达到极致，同时专项债额度也没能充分弥补地方政府融资缺口，地方债净融资额于低位进一步回落，令M1下行节奏加速。

3、非标贷款：企业及政府重要的资金补充渠道

从历史表现看，在商品房销售和地方债券融资之外，非标贷款的作用不容忽视。自2012年起，非标业务开始蓬勃发展，同时其高波动的特性更放大了其对M1增速的影响。信托贷款和委托贷款在社融增量中的占比在2013年达到25%，而在2015年其占比仅为11%。

从经济涵义理解，非标贷款是企业及政府重要的资金补充渠道，反映实体扩张资产负债表的能力。同时，作为影子银行业务的重要构成，其变化及时体现了货币政策的意愿和监管部门的态度。2018年开始，受金融去杠杆、化解地方债务的影响，信托贷款和委托贷款业务急剧萎缩，同时M1持续下行。

推荐阅读

上一篇：小米米粉节手机限时优惠小米MIX 3等机型直降200

下一篇：【建投策略】四月上涨如期而至，化工或引发周期行情——4月第2周周报