【广发宏观郭磊、周君芝】从金融条件修复转向实体需求修复( 二 )_来源：郭磊宏观茶座广发证券首席宏观分

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对于3月社融，非标和地方专项债的贡献增加在预期之内，超预期的是表内人民币贷款。4月12日央行公布Q1金融数据，3月社融社融存量增速10.7%，环比提高0.6个百分点左右（前值10.08%）。单月新增融资2.86万亿，同比多增1.28万亿，主要由人民币贷款、非标和地方专项债三大分项贡献。

其中社融口径新增人民币贷款1.96万亿，同比多增8166亿元；非标融资824亿元，同比多增3354亿元；地方专项债融资2532亿元，同比多增1870亿元。3月非标同比多增3000多亿，主因去年同期非标缩量带来的基数效应所致，而今年地方专项债发行前置且年度融资总量高于去年，故3月非标和地方专项债同比多增基本符合预期。超预期的是表内人民币贷款，单月同比增速近71%，且近2万亿的单月额融资规模属有数据公布以来的历史同期最高水平。